合生转型投资平台，股价要靠“投资赛道”支撑

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上回书说到，合生创展通过“自身努力”，一举成为七倍牛股。

其中，2021年4月22日，合生披露2020年年报，与2021年的回购，共同助推股价上涨。

这份年报，是公司创始人朱孟依之女朱桔榕正式“接棒”后，提交的第一份财务报表。

而这个报表里，就有不少“非常好品”的变化。

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首先，从财务端口出发，最明显的变化，就是收入构成。

2020年，合生创展正式将股权投资纳入主营业务板块，专注高新科技类股权投资。

可以看到，2020年，投资业务产生80亿港元收入，占总收入的比重达23.4%，接近1/4。

公司宣布，将通过此举，逐步转型为科技赋能及产业驱动的综合性投资控股平台公司。

公司转型是个大事，能这么高调迅速的宣布转型，可见合生还是有点底气的。

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虽说今年才宣布转型，但公司的投资布局很早就开始了。

据公司年报信息，合生创展在一级市场持仓的包括持股近9年的【北京农商银行】，和2020年新投资的【赛安迪科技有限公司】。

而二级市场持仓的也都是一些优质股票，例如中国平安、平安好医生、中国移动等。

不过这里需要注意的是，投资收入，是在被投标的变现时才可以进行确认的。

也就是说，除非合生创展每年都有能够退出的项目，否则该业务模块的收入会有极大的不稳定性。

那么，什么时候出售被投标的，就明显是个“技术活”了。

由于以收到的金额入账，在没有毛利率明细时，我们很难判断被投标的是由于收益已达预期退出，还是作为“收入调节器”退出。

这样对公司收入规模增长的判断，就会出现偏差，在估值上带来一定困难。

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按道理来说，如果公司未来变成了投资属性，地产属性逐步被弱化，那么在估值逻辑上也会有所变化。

未来合生创展的股价会是什么走势呢？我们可以找个类似的公司对比一下。

在这里，我们选定同样是地产公司，但也热衷于投资事业的新湖中宝。

新湖中宝活跃的像一个投资公司，不过却并没有把投资纳入主营业务。

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新湖中宝在投资方面的布局相当广阔深远，旗下的被投企业，融资阶段偏早期，且分布在多个行业。

而这也使得新湖中宝的股价，高度依赖于被投企业及所在行业的表现，呈现出一种“板块轮动”的股价走势。

• 2014年，互联网企业投融资旺盛，互联网金融处于蓬勃发展阶段，持有盛京银行、大智慧以及51信用卡 等公司股权的新湖中宝，股价随之上涨。

• 2017-2018年，互金行业进入寒冬，各类监管政策密集出台，行业回调幅度大，新湖中宝股价也迅速下跌。

• 2019年，公司还“蹭”着区块链的热度，连续5天涨停。

参照这个逻辑，合生创展此一时的股价攀升，也只是因为踩上了科技和医疗这两个热门赛道。

而当赛道泡沫较大出现回调时，公司股价也会随之回调，趋于理性。

不过，从长远来看，科技和医疗赛道，都是相对长期的价值投资型赛道。

泡沫固然有，但一夕崩塌的可能性，还是比较低的。

未来，合生创展的股价可能会随着被投企业的表现，出现短期内骤增骤减的波动。

而在公司投资偏好没有出现明显变化，或被投企业没有发生重大不利事件时，走势则会相对平稳，长期也可能呈现趋势。

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总的来说，由于投资收益带有较强的“可操纵性”，除非合生创展披露投资明细，不然投资者在进行估值判断时，还是存在一定阻力的。

此外，公司的投资偏好也将显著影响股价走势。

至于未来合生究竟能在投资道路上走得多好多远，我们还需要保持密切关注。

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